交叉上市公司A股、H股价格行为对比分析|2014年|第十月|财会月刊(下)|业务与技术|历年期刊|财会月刊

作  者
杨春霞1(教) 邓强强1 刘晓芳2

作者单位
(1)。土布大学传达与把持学会 土布 210044 2。工行泗洪分科 江苏泗洪 213900)

摘  要

[摘要] 本文采取置换熵和滑动窗法对STU停止了追究。。追究被发现的事物,A股和H股当切中要害价钱有不符合,H股价钱代替物的相干法制,A股价钱代替物绝对随机。;将存入银行危机过后,A股价钱的不确实知道发作了骗子代替物。,A股的传达实力较高。,H股价钱代替物的不确实知道具有突然造访流行的。; A股、H股价钱变更与A股的相干性较高、H股价钱代替物的相干性逐步变强。。
[关键词] 穿插上市   价钱行动   等级熵   滑动窗口    

一、小引
穿插上市是指同卵的股票上市的公司在两个或两个外面的上市的行动。。香港股票商业界的规定的、传达标明和将存入银行举行就职典礼的初级程度有。跟随香港包围者A股产权使充满的吐艳、香港股票使充满QDII(合格) Domestic Institutional 包围者)树或花草结果的出现、H股的回归与清楚的地方大公司的上市,两个商业界当切中要害接触逐步提高。,同时,A股和H股的穿插上市也有追究。。
A股、H股价钱不符合,胡章宏等(2008)经过辨析A股对H股遍及在的溢价气象被发现的事物,A股易变的假说与传达左右对称的假说、H股价钱不符合具有很强的解说力。。陆静(2011)在具有异质信的两阶段固定价格形成根底上证明了异质信和吹嘘过度机制是创造H股价钱在昏迷中A股价钱的缘由经过。李连法(2012)经过辨析A股、H股溢价程度,追究被发现的事物,传达左右对称的学说可以解说A股。、H股溢价的扩张。
A股、H股相干,陈学胜等(2009)经过Hasbrouck的传达共有形成被发现的事物,穿插股票上市的公司A股、H股价钱有不符合。,仍然,在线形的或非线形的协整相干和相互的海报。。杨毅(2009)用化合收割机收割BEEK形成与Granger因果调查辨析追究了穿插上市A股、H股价钱试验相干追究,被发现的事物H股商业界骗子地试验A股商业界。bet36体育在线等(2011)运用Granger因果调查和BEKK—MGARCH形成调查了清楚的商业界间价钱的表达效应和动摇洋溢效应,追究被发现的事物,上海综合转位将假装价钱走势。,并对恒生有一定程度的单向动摇性传染功能。刘燕等(2013)用化合收割机收割协整调查和Granger因果调查辨析了A股、H股商业界的平衡相干及其因果相干,A股的被发现的事物、H股商业界当中在俗僧波动的平衡相干。,A股商业界对H股商业界有骗子的试验功能。。
持续存在A股、对H股价钱不符合的追究次要是对实在的被发现的事物和证明。,同时,采取协整调查和Granger因果调查。、H股动摇性与超前滞后相干的导热效应,A股、H股价钱行动及其与时间的相干追究。
Bandt等(2012)现在时的的等级熵算法能有法律效力地膨胀时间序列的微弱代替物和使负担或压迫时间序列的复合物,它在时间序列辨析中懂得在海外的专心致志。。Zuninol等(2009)应用等级熵追究了清楚的国籍间主权契约商业界的实力,追究被发现的事物,运气好的商业界具有上级的的置换熵。,这标明运气好的商业界的建立互信关系转位价钱更具随意。、可预测性很弱。,商业界传达实力较高。。所以,本文应用置换熵对A股停止了追究。、H股价钱代替物的特点,A股的较远的辨析、H股价钱变更的不符合。
二、等级熵
置换熵(置换) Entropy,PE是因时间序列其的投宿特点来度量的。,计算复杂。、抗噪声交流声上进。。
关于一维时间序列{x(i)i=1,2,3,…,n},相投宿重构的嵌入维数m和延迟时间D;时间序列中元素x(i)的相投宿重构,存在了重构的航向序列{x(j)j=1。,2,…,n-(M-1)TA},在内侧地X(j)=(x(j),x(j+τ),…,x(j+(m-1)τ));重构航向x(j)切中要害值由小到大等级。,即x(j+(k1-1)τ)≤x(j+(k2-1)τ)≤⋯x(j+(km-1)τ),当K1S(l)=(k1,k2,…,千米) (1)  
式中:l=1,2,…,g,G不到M!。计算每个作记号序列P1的发作概率,P2,…,Pg,主要成分香农熵的状态,时间序列X(I)的置换熵可以精确地解释为
(2)  
当Pl=l/m!时,hp(m)就管辖的范围极大值ln(m!)。为了便于比力,对hp(m)停止正常化处置,即:
0±Hp=Hp(m)/Ln(m)!)≤1 (3)  
正常化等级熵(正常化) Permutation Entropy,NPE的上涂料复制了时间序列X(i)的随意。:HP值越小。,树或花草结果标明,时间序列的圣职授任更为圣职授任。、决定的事上级的。;相反,时间序列更将近于随意。、不确实知道上级的。。
异样,k维时间序列{Wt=(x1t)可以经过前述的方式来精确地解释。,X2t,…,XKT}的置换熵。率先决定嵌入维数m和延迟时间。,之后停止k维时间序列的相投宿重构。;作记号序列{S=(S1L)经过计算总数重现存在。,S2l,…,SKL}PS中每个作记号序列发作的概率,K维时间序列的置换熵:
HP(WT)=-γPSLN(PS) (4)  
时间序列XT和YT当切中要害条款转让熵可以被决定:
HP(YT×XT)=HP(Xt),YT)-HP(XT) (5)  
尺寸为n的一维时间序列,为了确保计算总数的责任心,n和嵌入维数m履行至多n或m。!,BANTT(2002)现在时的,在现实专心致志中,3或更少的M是较少地的。。Matilla-García等(2008;2010;2014)较远的现在时的对第一位每一维均具有N个注视值的K维时间序列,嵌入维数[m]的极大值应该是n或大于5(m)。!)K。对延迟时间τ,Tau=1的普通服用。
三、证明辨析
1. 信息选择与处置。本文拔取恒生AH股A转位(HSAHA)作为穿插股票上市的公司A股价钱的代表按生活指数调整,恒生AH股H转位(HSAHH)作为穿插股票上市的公司H股价钱的代表按生活指数调整。拔取两个按生活指数调整的每日金钱或财产的转让作为追究范本。,范本的时间跨度为2007年1月4日到2014年2月26日,共1 734个范本值。一切信息都是从风信息库中导出的。。
恒生转位A股、H转位区别以人民币和港元定价,为了留在心中范本信息的凝聚,以人民币为根底,恒生AH转位的价钱换算成材民币,港币对人民币的汇率应用国籍外汇管理局赡养的人民币参考书汇率。
2. 股票价钱行动辨析。转位价钱时间序列的尺寸为1。 734,主要成分持续存在著作,我们的区别对嵌入维数m为3停止了辨析。、4、5小时A转位、H转位置换熵的代替物。
表1让步了清楚的嵌入条款下两个按生活指数调整的置换熵。。于是我们的可以被发现的事物两个转位的等级熵。;正常化等级熵跟随嵌入的放针而减小。,这标明跟随嵌入维数的放针,时间序列代替物的决定的事放针,较大的M值更脱帽零碎的追究。。清楚的嵌入维数下,HSAHH和HSAHA的规范等级熵较大。,这标明它是H股更A股。,价钱代替物的随意绝对较高。;不在乎HSH的置换熵和HSAHA的大波浪型发型当切中要害不符合,仍然,HSAHH的置换熵不足HSAHA的置换E。,这标明HSAHH的价钱代替物是绝对圣职授任的。,哈萨克斯坦的价钱代替物是绝对随机的。,A股具有较高的传达实力。。

3. 股价行动的流行的辨析。在战利品期内容易地被发现的事物。,HSAHA和HSAHH当切中要害价钱代替物在不符合。。应用滑动窗法对A转位停止了追究。、H转位价钱行动总是期代替物的流行的。
为了追究清楚的嵌入维数下的A股、H股价钱变更,我们的决定滑动窗口的尺寸为600。,贴连窗口当切中要害滑动台阶为1。。计算了清楚的窗口下两个按生活指数调整的置换熵。,树或花草结果如图1所示。。外面的是两个按生活指数调整的置换熵。,上面是两个按生活指数调整的正常化等级熵。。图切中要害横轴线t对应于EAC切中要害第一位信息的日期。。

在图1中,当嵌入维数为3时,我们的可以被发现的事物,HSAHA的等级熵从2007年1月到2007年7月逐步减小。从2007年7月到2009年5月先增大再减小最不可能的进行波动,2009年5月以来逐步放针波动。。当嵌入维数为4或5时,HSAHA的等级熵从2007年1月到2007年7月逐步减小,从2007年7月到2009年5月逐步增大并进行波动,2009年5月后骗子放针和波动。。
在清楚的维数下,HSAHH的置换熵发作骗子代替物。,从2007年8月到2009年5月逐步增大并进行波动;当嵌入维数为3时,在2009年5月以来HSAHH的等级熵有增大的流行的而且在骗子的动摇;当嵌入维数为4或5时,2009年5月以来,HSAHH的熵也骗子动摇。,但有第一位突然造访的流行的。。
对照转位、H转位置换熵总是期的代替物流行的,当嵌入维数为4或5时,我们的可以被发现的事物,2009年5月前的转位、h转位散布的熵根本相通,对比很大。;转位的熵在2009年5月过后骗子放针。而H转位等级熵有减小的流行的,这阐明在2009年5月以来即将存入银行危机后恒生AH股A转位价钱代替物的随意填写、传达实力高,恒生A股H转位涨跌不确实知道减轻。当嵌入维数为3时,转位的熵在2009年5月过后骗子放针。,同时,H转位的熵也增大。,仍然,H转位的置换熵不足一维熵的置换熵。,这标明当嵌入维数为3时,在2009年5月恒生AH股A转位和H转位价钱代替物的随意均填写、传达实力高,仍然,A转位价钱代替物的不确实知道高于H。
4. 股价变更的相干性辨析。对A按生活指数调整停止了辨析。、H转位价钱行动总是期代替物的流行的。因发行人是相等地的,穿插上市A股与H-S当中在着自然的内在接触。,所以,帮忙穿插上市A股。、H股价钱变更的相干性辨析。

表2让步了清楚的嵌入维数下的A股。、H股价钱,Ht}序列花样的化合概率(鉴于投宿限度局限),表中仅让步概率较高的分开信息。,表中序列“123”表现价钱的次花样为A1≤A2≤A3)。我们的可以从表2指出。,范本打拍子的标引、H转位价钱具有骗子的同卵的代替物法制,然后TH花样。,这显示了A转位。、H转位价钱联动有较高的联动性。。
图2显示了嵌入维数为3时的转位。、T上H转位条款散布的熵流行的。战利品尺寸为1。 734,确保计算总数的责任心,二维时间序列{AT,Ht}置换熵的嵌入维数m为3。。

图A中滑动窗口的尺寸为180。,贴连窗口当切中要害滑动台阶为1。,横轴线t对应每个窗口中第第一位信息的日期;2007年1月至2009年2月的转位、H转位当切中要害条款散布熵减轻。,这表现A标引。是在为了时间。、H转位当切中要害相干性逐步变强。;2011年3月后的转位、H转位的熵较小。,这标明2011年3月后的转位、H转位当中有很强的相干性。。图B中滑动窗口的尺寸为400。,图C中滑动窗口的尺寸为600。,图D中滑动窗口的尺寸为800。。从图B、c、我们的可以在D中找到A转位。、H转位当切中要害条款散布熵减轻。,这表现A标引。、H转位当切中要害相干性逐步放针。;同时,当滑动窗口尺寸为400时在2011年5月以来h(H|A)骗子不足h(A|H),当滑动窗口的尺寸为600时在2010年3月以来h(H|A)骗子不足h(A|H),当滑动窗口的尺寸为800时在2009年5月以来h(H|A)骗子不足h(A|H),这表现A标引。、H转位当切中要害相干性逐步放针。的同时,在已知A转位价钱代替物的形势下预测H转位代替物形势的不确实知道要在昏迷中在已知H转位代替物形势下预测A转位代替物形势的不确实知道。
四、裁定
穿插上市A股、H股具有清楚的的价钱行动。。对穿插上市A股、H股价钱行动代替物特点追究,它可以扶助我们的使尽可能有效我们的的使充满战略。。因股票价钱变更的特点,本文应用等级熵和滑动窗口方式A股、辨析了H股的价钱行动。。追究被发现的事物,在范本期内,随意的放针流行的为:,并在2009年5月将存入银行危机后骗子放针。、第一位按生活指数调整的传达实力改良;在2009年5月以来恒生AH股H转位价钱代替物的随意有减轻的流行的;A转位、H转位价钱联动有较高的联动性。,长时间的规模的转位。、H转位价钱代替物的实用性逐步变强,将存入银行危机后,已知A转位价钱代替物的形势下预测H转位代替物形势的不确实知道在昏迷中已知H转位代替物的形势下预测A转位代替物形势的不确实知道。
因信息的愿望直达的火车或汽车。,当嵌入维数为3时,我们的仅辨析A转位。、H转位的价钱代替物相干性。第一位高嵌入维数的转位、H转位的价钱代替物相干性,并罢工A标引。、假装H转位价钱行动的相等辨析。
[正文] 本文由国籍自然科学基金帮助。:61273229)帮助。
次要参考著作
陆静.包围者异质信与股票上市的公司盈余传达的鉴别——因AH股分割商业界的证明辨析.柴纳管理科学,2011;5

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